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「龙门娱乐玩法」国金基金张航:看好消费、医药、TMT三个行业

人气:1266    2019-12-25 14:53:53

「龙门娱乐玩法」国金基金张航:看好消费、医药、TMT三个行业

龙门娱乐玩法,9月12日,国家黄金基金积极股权投资部副主任张航访问了今日头条财经频道的在线访谈栏目《投资方法论》,期待第四季度资本市场的投资趋势。

客人简介:张航,博士,13年金融经验;他是昌盛基金的高级交易员和宏观战略研究员,新华资产和股票投资部的投资经理和首席战略研究员,北京银辉自然投资基金执行副总裁,北京忠诚叶芝资本的合伙人。他现任国家黄金基金积极股权投资部副主任兼基金经理。

问:欢迎来到今天的头条财经频道在线访谈栏目“投资方法”,由国家黄金基金积极股权投资部副主任张航先生主持。你认为现在是进入市场的好时机吗?你认为下一个机会是什么?如何预防和控制风险?

张航:从经济和投资环境来看,我们认为可以大致参照2012-2014年周期,即经济在震荡中见底。然而,我们不能简单地“刻舟求剑”。从动态角度来看,当前的经济结构和周边环境远好于2012-2014年。从目前的估值水平和市场情绪来看,我们认为现在还是关注a股的好时机。至于风险防范,我们认为主要是通过深入研究,提前规避非系统性风险。

问:我知道你更看好消费、医药和tmt这三个行业,这三个行业也持有股票。为什么你更看好这三个行业?研究团队的支持力度有多大?

张航:首先,这三个行业是中国经济转型期相对较好的赛道,也是团队最强的行业。例如,在医学方面,我们配备了在医院和医药行业有七年经验的医生。我本人在一家保险机构从事食品和饮料研究已经六年了,同时我也是消费领域的领导者。这三个行业成为主要投资方向的原因主要是因为我们观察到,2009年中国经济转型后,这三个行业在不同阶段有不同的投资机会,如13-15年的tmt、近两年的白酒和2018年的医药。这说明这三大产业的结合有其自身的“东不亮西亮”的特点。换句话说,如果你投资这三个行业,你就不会错过未来成长中的行业,同时你也可以尽量避免行业过度集中的风险。其次,如果我们从更长远的角度来看,在美国等成熟市场,按市值计算的前10家公司基本上都在这三个行业,这表明这一趋势“足够广泛”第三,这三个行业的研究壁垒非常高,非常适合机构投资者进行长期研究和布局。

问:今年市场雷暴频发,风险防控是重中之重。您如何操作以避免在组合施工中出现雷暴的风险?

张航:关于对风险的理解,我们认为通过深入研究,早期规避是防范和控制风险的最有效方式。例如,我们团队在2018年的合作深刻体现了风险防控的理念。2018年初,通过经济周期模型,我们判断以下经济体在面临国家货币政策调整的同时,将会有一个减缓其增长率的过程。因此,自2018年初以来,我们一直主张对“三高”股票进行细致研究(当时,“三高”是指高商誉、高负债和高质押)。核心逻辑是,在经济放缓期间投资无效的公司风险最大。事后看来,我们的想法避免了2018年雷暴的风险。因此,我们仍然坚持从宏观的角度来看大趋势,从微观的角度来看小细节,以避免打雷,防范风险。

问:今年4月初至8月底,上证综指从高点下跌了11%以上,而同期你所管理的产品取得了良好的正回报。这种回报来自哪里?你是如何避免市场下跌的?

张航:从行业角度来看,这主要是由于个股的选择。在市场动荡中,我们分配的许多股票达到了新高,它们的报告结果达到并超过了投资者的预期。这表明我们选择优秀公司的想法仍然被市场认可。

问:你的风格是追求稳定,争取长期价值投资。你如何根据市场表现平衡长期和短期投资机会?

张航:对于长期和短期问题,我认为我们必须理解长期问题,处理短期问题。从长远来看,我们的投资仍然基于产业思维。一个行业的投资思维周期至少为3年,但该行业的布局是否适合当前和未来的风险是我们的第二个思维层次。

郭进基金致力于获得绝对收入。它如何在投资和研究中实践绝对收入的概念?

因为该团队的主要投资经理来自保险公司,保险公司一直是股票市场上实行绝对回报的最大投资者。我们认为,绝对收入的主要思想是通过深入的分析和研究,通过合理的价格购买选择购买来避免过度下降的风险。

问:消费领域的急剧上升引发了市场对消费类股估值过高的讨论。你认为消费类股的估值如何,它仍然值得投资吗,投资逻辑是什么?

张航:在未来5到10年内,消费者部门仍然是值得重点研究和关注的部门。短期市盈率是个问题。我们需要关注短期内的估值,但高估并不是卖出的唯一原因。例如,巴菲特收购可口可乐时,市盈率并不便宜。关键是了解行业和公司的发展空间和逻辑。

问:地产股一直受到政策收紧的影响。你如何看待地产股的投资价值?

张航:目前,我们的团队没有多少房地产。从我自己的研究和经验来看,未来老年人仍有很大的空间。

问:市场提前进入强势猪周期。相关股票已经大幅上涨。现在还是干预的时候吗?

张航:谈到猪的周期,我们必须首先强调猪有周期。目前,这一周期正逐步进入高峰期。无论从工业投资还是二级市场的角度来看,投资时机都无法与去年相比。例如,如果你现在买了一只小猪,你明年养它后就会得到它。如果你以当前价格购买小猪,利润率肯定会低于今年。从第二个角度来看,我们认为周期股票的投资分为第三个时机,猪也不例外。这三个主要步骤包括第一个投资能力缺口、第二个投资价格趋势和第三个投资利润实现。一般来说,第一阶段是最有利可图的阶段。第二,第三阶段通常关注周期的风险。我们认为猪的周期目前正处于第二至第三阶段。

问:你如何看待科学创新委员会的发展趋势?请谈谈它的投资价值。您管理的产品是否会积极参与科学创新委员会的投资?

张航:SciDev.Net对中国经济和中国股市具有战略意义。发行规则的突破让我们的二级市场投资者能够更快地看到成长中行业的许多优秀企业。但是,不管是哪个行业,我们的投资都更愿意从行业的角度来理解。这种理解应该从行业发展阶段、公司地位和估值的角度进行比较。比较的维度跨越主板、创业板甚至一级市场。从全面的角度来看,如果科技创新局的公司有更好的机会,我们会积极介入。

问:外部因素干扰仍在继续。你如何看待外部因素干扰对a股的影响?你认为如何在投资规则中避免它吗?

张航:外部因素有很多宏观和政治影响,我们更愿意从特定公司的角度考虑这些影响。例如,当面对外部因素的干扰时,一个好公司的董事长是如何思考和处理的,以及公司是否能在进出口问题上获得优势。如果是这样的话,这只股票是我们股票池中的红利。

问:美联储已经进入降息周期。这会对a股产生什么影响?在资产配置中我们应该注意什么?

张航:降息周期是全球性的。美国降息在全球降息周期中已经晚了。这背后的背景是,全球经济中的主流发达经济体正在进入减速周期。美联储的降息反映出美国对未来的经济增长率不是很有信心。对于a股,我们应该关注实体层面,如果美国经济放缓,会有什么影响。在资产配置层面,我们将关注和研究一些美元交易和定价资产,它们的波动性将在降息周期中被放大。

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